讲解内容：

模块一：财务管理与财务分析的关系

模块二：财务分析的基础场景和训练

模块三：案例分析

模块一、财务管理与财务分析的关系

铂略下面列举了四个所有财务人员在工作中经常会碰到的一些具体问题。大家看看对下列问题是否有想法。相信很多财务人员都有问过自己，每个人的观点和理解都不一样，关于上述问题可能在本次课程内容介绍中会有所涉及。

1. 问题1：偏重业务发展的企业寿命长吗？
2. 铂略答：如果一个企业只是侧重业务发展，着重看企业发展跑不跑得快、规模能否迅速增长。该企业未必是长寿的，因为企业的管理、内部控制和企业的发展是同样重要的。

1. 问题2：财务管理贵公司是CFO一人负责吗？

铂略答：企业的财务管理不仅仅是财务总监一人负责全局，实际上财务工作的每一部分都是非常重要的。而财务总监的工作除了领导团队之外主要是协调财务部门和各个部门的关系以及介入到企业的战略决策。

问题3：做会计报表核算的人是否能转任管理会计岗位？

铂略答：所有从事管理会计岗位的财务人员都应该经历过会计核算的实践和考验，在看到每一个数据时能够具体知道来自企业业务的哪一块以及具体的数据是如何汇集的。

问题4：财务分析工具只能用于财务管理吗？

铂略答: 财务管理是企业内部一个非常重要的工作，不仅用在报表核算上还会用在财务的预测、决策、预算等各种各样的工作内容上。实际上企业通过财务管理来组织企业业务中价值的形成、实现和分配。财务分析既能够评价过去的业绩也能够衡量企业现在的状况，还可以预测企业未来的发展情况。整体而言财务分析是可以联系企业的过去现在和未来的。从上述两个角度出发财务分析实际上是为财务管理的目标服务的，所以财务管理是离不开财务分析的，当然财务分析也不仅仅是为财务管理服务，还可以为企业管理的各个部分服务。

下面是铂略专门制作的简略图表来展示整个财务管理是如何给部门企业衡量价值、创造价值的。在企业的未来发展中所有的财务功能会被汇聚成三个部分。

第一部分战略财务，战略财务是企业的财务人员用自己的专业知识介入到企业的战略选择中，对企业战略的推进、执行做评估，所以战略财务是未来财务部门和企业所有关键部门合作的重点。

第二部分财务共享服务，该部分涉及未来企业财务工作发展的趋势，即很多在各个分散的企业主体里面从事同样工作的财务人员集中在一起。将经验进行分享。如此一来，企业的财务服务效率会提升，专业度也会得到提高，可以用更少的人服务更多的企业主体。财务共享服务现在很多企业都开始做了，不仅有一般意义上的报表核算的共享，现在慢慢也出现了资金共享、税务工作共享，所以财务服务共享是很明显的未来趋势。

第三部分业务财务，即把财务工作和业务联系在一起，要财务人员去服务业务部门，并去熟悉和了解具体的业务。如此一来，财务就会深入地去支持业务，在对企业的各个部门推进战略和落实时起到的作用和支持力度会更大。

铂略在之前介绍了财务分析对财务管理工作的重要作用、财务管理工作在未来企业发展中间的一些定位，接下去再介绍具体的财务分析如何在企业各个场景中运用。在此之前，发挥作为老板的潜力和直觉对下列问题进行思考：

1. 问题1: 不赚钱的业务/部门应该怎么办？处理掉吗?

1. 问题2：存在利润率高和利润率低的业务时。在资源有限的情况下是否要把主要资源投入在利润高的业务？

铂略答：投入资源在利润率高的业务是首选。

问题3:企业现金流充裕到甚至都不需要银行借款。该类企业的价值是不是最大呢？

铂略答：在中国很多酒类企业、汽车企业的现金流非常好，基本上都是没有银行借款的。在不用财务杠杆、零借款的情况下公司股价高。

问题4:知道某公司的某产品的成本，然后要知道企业想在成本上面赚取多少毛利时就用成本加成的方法算出企业的售价。那么是否应该用成本加成法来决定定价呢？

铂略答：价格其实不完全是由市场上的供求方决定的，最主要还是需求方决定的。而且企业如果说单纯是用成本加成，成本核算得是否准确、成本内容是否客观、成本是否可以降。这些可能都会影响到企业最后售价的确定。

上述问题中间管理层或者老板有些是直接用直觉判断的，但是作为财务部门的财务人员可能要为他们的直觉判断提供客观数据的支撑，即可以用财务分析的方法来把这些问题做说明和分析。

铂略把财务分析在企业的主要应用进行了简要概括。企业的财务分析在企业内部有三个层次的运用。（只写了一个层次么？）

第一层次是传统意义上的财务分析。财务分析能够帮企业了解历史和评估企业的业务表现，也是财务分析人员日常做的主要工作。这个工作非常重要，但有局限性就是只在业务发生后对于历史发生的企业经营做评价，而其实企业运作过程中需要对现时的表现做出及时有效的评估。财务分析其实也能做到这点，可以对实时的业务表现进行反馈和监督。这也是企业中间管理层希望财务分析团队能够提供的财务服务，希望能通过给定一些假设对企业未来的情形做预测和推演，例如得出某情形出现的概率从而把企业未来的前景做一个描绘。从该角度出发，企业团队不仅可以实现对历史的评估和对实时的反馈，也可以作为企业管理层的事业合伙人，为整个管理层提供了未来的可能情况和该情况会存在的条件，如此一来，整个企业做决策就更有数据支撑。

铂略将常见财务工具做了简要概括，财务工具种类繁多，在短短篇幅内是无法做全面总结的。通常财务分析工具分为以下四类：

第一类、财务指标分析工具。即是对于企业过去和现在的情况做评估。比较常见的有比率分析，有同期数或者上期数或者同行的比较、几个指标组合的杜邦财务分析。

第二类、决策支持分析工具。要得知企业在何种情况下规模达到盈亏平衡，企业用何种订货策略对于企业来说是成本最低的、企业保持多少现金对企业而言是既能够满足流动性的需求又能够尽量地发挥资金的效应，这都需要做出判断。

第三类、企业估值模型工具。对于上市公司来说要了解企业如何估值、企业的股票价值、市场上是用何种方法对企业进行估值的。那么企业可能就会在市价管理上面尽量地贴近市场上运用的企业估值模型。

第四类、投资决策分析工具。在未来某些重大决策上会用到很多投资决策分析工具来决定某项目是否实施、投入多大规模、何时实施。    

故财务分析工具不仅能帮助企业评价过去的历史表现也能够对现在实时业务进行监督和以及为未来情形做推测。

 

模块二、财务分析的基础场景及训练

该部分进行财务分析的基础场景介绍和相关训练。大家可以就该部分提到的某些企业的具体情况和数据做思考和分析。财务人员因为有财务报表和财务数据的存在而非常熟悉各类可以衡量企业各方面的财务指标。比如对于企业的盈利能力，有净利润率、资产收益率等盈利能力指标。对于企业的运营效率有资产周转率、存货周转率等指标，对于企业偿债能力有流动比率，速动比率等指标，对于企业运用财务杠杆的情况又有资产负债率、权益乘数等指标。同时用销售增长率、资产增长率、利润增长率来评价企业的发展能力。在评价企业在市场上的股价表现时经常会用到企业的市场价格和企业的每股现金流的比率、企业的市场价格和市场的每股盈利的比率。另外一些指标是衡量企业的财务弹性或者和现金流相关的指标，例如现金负债率、现有现金对于企业投资规模的支撑比率、资产的回收率等。财务指标种类繁多，甚至还可以自定义很多财务指标。

在具体的财务指标在计算出来后，大概会有以下八种运用方法。

 

1、比较财务报表分析法。例如对于财务指标的数据做比较，既可以是环比，也可以是同比或者定基的比较。

2、趋势分析法。把若干期同样的财务指标都列出来比较下财务指标整体的发展变化趋势。

3、结构分析法。可以把报表上的某一部分内容和该部分做比较。例如可以对总资产的比率做结构分析。这种方法被称为结构百分比法，用来衡量在总资产中每一类资产的比重变化，如比重是否合适等。

4、异动分析法、回归分析法、杠杆分析法、比率分析法、差异分析法/连环代替分析法，这些统称为因素分析法。把企业某指标中间影响该指标的要素进行替换，观察替换要素的变化对于企业整体指标有何影响，这种方法被称为差异分析方法。

所有的财务指标分析工具的第一步都是要算出来财务指标，然后运用各种方法，主要是看分析的需求来做具体的实施。

关于财务指标的分析，铂略列举了以下五个常见的困惑：

1. 问题1：财务指标分析是财务管理的基础吗？

铂略答：财务管理是肯定要用到财务分析的，而财务指标分析又是财务分析中间比较容易被大家接受和理解的一种方式。故财务指标分析可以作为财务管理的基础，但是财务管理的基础不仅仅是财务指标分析。

问题2：有没有各行业可以普遍采用的财务指标？

铂略答：实际上财务指标就是为了让同行业不同规模企业的财务表现进行比较以及便于不同行业的企业财务报表用于比较从而发展出来的一种工具。大量的财务指标是可以在各个行业普遍采用的，比如说资产周转率，比如说销售利润率。但是有一些行业它的指标可能有些特殊性。比如说银行业的资产负债率非常高，在零售行业应收账款的周转率非常快，每个行业是有自己指标的特征。但是总体而言财务指标是可以普遍采用的。

1. 问题3：每个公司公布的财务指标能否直接用来分析?

铂略答：需要谨慎。因为不同公司的某个财务指标的计算公式是不一样的，必须要在同样的计算公式的情况下把其它公司的指标和自己的指标来做一个对比。另外如果每个公司用的会计政策是不一样的，同样的存货可能其它公司的存货核算和本公司的存货核算是不一样的，就需要用相同的会计政策把这些财务数据做调整以后再来比较会比较客观。

1. 问题4：财务指标能否揭示企业的深层问题？

铂略答：在后来具体的案例分析中会提到，实际上财务指标不光是能揭示企业的问题而且能够揭示企业的深层问题。用财务指标分析能够经常看到企业的一些所谓的表象情况。例如单凭企业的资产负债率升高能否反映出企业存在的问题。要得知具体的资产负债率提高到底是何种原因造成的，这才是财务指标分析需要进一步做的事情，故财务指标分析能够揭示企业的深层问题甚至能为了解企业的深层问题提供非常有利的线索。

1. 问题5：财务分析应该是什么样子?

铂略答：财务分析是很个性化的。如果财务分析只是罗列一些指标并对其变化写上一些最初步的变动分析，那不是财务分析，财务分析应该是能够为企业的发展、为管理层的需求提供到定制化的数据和分析。财务分析的样子实际上是非常千变万化的。

铂略对财务分析方法的特性做以下总结：

1、实用性

①避免了大规模和小规模企业中间因为绝对值而不可比较的问题。

②不同经营环境和规模的企业也能够做比较。

③通过对看似矛盾的不同指标分析深入了解企业。财务指标在计算出来以后，大家会发现很多指标中间一类指标和另外一类指标会有一些不完全一样的地方。比如某个企业的利润率很高，但有可能该企业的现金流并不好，看似矛盾的不同指标实际上对于深入分析企业是更为重要的。

④反向运用于财务预测。即财务预测在很多情况下做的假设基础就是财务指标，历史上的财务指标为未来的财务预测提供一些可以去做推测的基础。

2、局限性

①报表核算的准确性。报表核算不准确、信息不真实可能会导致财务指标分析没有效果。

②不同会计准则下需要调整后才能比较。如果不同企业运用的是不同的会计准则，在该情况下企业的财务指标分析可能得出的结果会有误差。

③需要考虑到不同行业的特殊性。虽然在不同的行业，财务指标是都可以运用的，但是不同行业的特殊性是必须要考虑的，否则情况会出现在联想的财务报表指标计算过程中计算出来的现金周转天数是负数，也会在大量制造业企业的财务报表指标计算中出现数据很大的现金周转天数。如果要把这两个企业的现金流做对比，实际上要考虑到不同行业的特殊性，因为不同行业的企业商业模式运作分式是不一样的。

④单纯的财务指标未必客观。财务指标不仅可能会有人为的调整，而且单纯的财务指标在计算期间有限的情况下，未必能把企业的潜力或者问题暴露出来。

⑤再科学再全面的指标分析不能挽救战略和策略的失误。大量的失败企业不能够推导出来其财务管理做得不好或者财务分析工作做得不到位。但企业理想的、最根本的还是战略和策略的选择。指标分析做得再精确不能够直接把一个企业做成完美长寿的企业。

模块三、案例分析

案例一：关键财务指标的运用

企业不想说的、没有提供的信息，企业的报表会透露出来。

下面是一个软件公司的比较全面的损益表（这种看图表讲解的要把图表加上）。

 

不仅有今年12月单月的损益表还有上年12月的损益表，这两者可以做同比比较。今年损益表有从1到12月的全年累计还对上一年的1到12月的损益表进行了汇总。该企业的财务工作在数据披露的表格方面是经过设计的，也是能够为管理层提供一些信息的。

在该报表中除了能够算出来企业的毛利率、净利率之外，会发现企业12月的单月的收入利润的情况占全年的比重非常高。在上一年该企业12月的经营收入差不多3500万，而上一年全年的收入不过9000万，即企业在上一年12月单月的收入占全年销售的比重差不多达到40%，为了得知是否是去年独有的情况，再观察今年的数据会发现不仅去年如此，今年也一样。今年12月销售的收入8000万占全年1.6亿的销售收入的一半，比去年同比比重还高。故该企业的经营存在典型情况，即最后一个月会确认很多收入。企业在12月确认这么多收入是因为要突击确认收入把报表做得好看，还是因为其业务客户都是在12月份才做验收的。对于该软件公司而言其客户确实是在12月才验收的，所以在12月才能确认收入。

故该情况下要去关注企业的商业模式，其软件是为哪些用途、哪些客户提供的。因为什么原因一定要在12月去确认如此高比例的收入。

 

再仔细观察该企业12月份单月的损益表里会发现其净利润数据实际上比企业全年累计的数据更大，换言之1到11月的利润表显示企业虽然有收入但整体利润为负数。企业有可能因为这样的原因，所以一般都提供截止到12月31号的损益表，并不会把期间的损益表拿出来给大家看，因为其认为不能客观地反映企业的整体情况。如果企业在全年漫长的11个月里都是亏损的，只有到了12月才能盈利，那该企业平时的现金流能不能支撑日常的支出、成本、费用，这是需要考虑的问题。

 

今年的12月份确认的的销售费用、管理费用都基本占到全年累计费用总额的1/12，即每个月发生的费用都很平均。其实对于企业而言越到年底发生的费用比之前的各个月的平均数都要高很多，所以12月确认的销售费用和管理费用是否还有点不足。根据去年12月的损益表，管理费用单月确认了将近300万，而上年全年的管理费用大概是2800万，该比例就明显比1/12要高。所以企业按该情况来看今年12月份的管理费用可能有些少确认，到底在费用上是否有所低估需要去有所关注。

总而言之，从一张企业的报表中发现很多具体的现象。而铂略为什么要将软件公司的报表分享给大家的原因是为了说明有些差异实际上是跟企业的行业有关系的。软件公司虽然毛利润高，但是很多情况下软件公司企业的规模小，下游的客户话语权比较重。客户如果拖延验收对于整个企业的收入确认和收到货款是不利的，那么是否只有软件行业才有类似的情况。

下列是另一家公司的报表（同上，应添加表格）

 

该公司主要业务是帮助制造业企业建造生产线、提供自动化装备的服务商。在报表中同样发现最后一个月确认的收入占全年收入比重偏高的情况。该企业的损益表可能比刚才软件行业的损益表还有些特殊的地方。第一，虽然是做生产线的承建但是毛利率明显是低的，整体毛利率大概为30%左右。第二，企业的销售费用、管理费用确认非常少，甚至在12月份管理费用确认为负数。一般企业在12月份管理费用肯定有发生。企业是否进行了财务费用的调整，原本1到11月份费用计多了，故12月份做了部分冲回。而为什么要进行冲回，可能就要去了解实际的原因了。

而企业销售费用非常少是否因为企业业务其实是靠口碑营销的，不需要什么销售人员，还是说企业下游的客户非常集中并且也很认可企业，所以企业不需要往销售方面投入很多就能够拿到订单。故对企业的报表进行深入解读时会发现能在很多报表指标计算之外看到更深入的东西。

接下来铂略给大家展示的报表实际上和之前报表的角度会有所不同，不再用单月数据来比全年，而是用某时间段和其他时间段做对比。

 

企业损益表显示在2012时全年的销售规模是1.4亿，全年利润是800万，相比2011年实际上收入涨幅小，利润下降幅度很高。主要原因基本上出现在费用的激增，2012年的费用为什何增幅如此之大，是需要深入研究的问题。

企业还提供了2012年1到8月的报表，在1到8月的损益表中不难发现该企业大部分的收入确认在1到8月份，9到12月份收入确认较少。大部分的企业收入确认会存在些许季节性。该企业是否是因为季节性的原因导致9到12月确认收入规模较小。实际上企业1到8月确认的费用和9到12月确认的费用在营业费用上是1：1的关系，8个月花费的营业费用不如最后4个月发生的营业费用。企业为什么在最后4个月花费巨额的营业费用，是为2013年的订单做准备还是整体营业费用把控上失控，值得探究。

上述关注的是期间的报表和期末的报表，关注角度是不同时间段的损益表报表差异。接下来可以关注下企业2011年、2012年和2013年第一季度末的资产负债表，并把异常的变化进行黄色的标注，不难发现企业每到年末货币资金量都比较大，一旦过了年末到了第二年货币资金量明显变小，相比之下应收账款的比例增加了很多。企业数据体现出来的是否是正常的情况、企业是否就是这个模式。

实际上，企业存在美化期末报表的情况，让所有报表阅读者认为企业应收账款规模没有扩大或者增长速度不快，从而对其收入质量没有更多关注，但是实际上企业应收款是比较弱的。

 

因为在2012年底只有差不多3700万的应收款，而过了3个月应收款就从3700万涨到了6600万，一个季度的时间涨了3000万的应收款。是否是因为企业到2013年一季度收入的情况非常良好从而确认了大量的收入或者说发展势头非常猛呢。可以关注对应的损益表是否对应，如果不对应，那意味着企业在2013年一季度确认的收入基本上对应的全是应收款，确认收入但收不到钱。如此一来企业资金流上可能会存在问题，可以往该方向进行资料收集和分析。因为企业货币资金确实降得非常快，应收款升得非常快，而同时负债类科目中的短期借款从12年底到13年3月31号也是增长得非常快，从刚才资产端的分析可以得出企业在2013年的第一季度可能是确认了不少收入，否则没有办法解释应收款增加这么快。收入确认增多，应付款反而减少，这样是一个比较异常的现象。难道是因为2012年年底的很多收入还没达到确认条件必须要到2013年确认，还是企业实际上是到2013年的3月份才有资金的需求呢。即使只有一个季度也要把损益表做得好看点，故一方面确认大量收入另一方面确认大量的应收账款。

根据前面四张企业的具体财务报表不难发现，企业的财务指标分析不仅仅是把数据罗列出来这么简单，还需要带着很多的问题去思考相关指标为何发生变化、而不同的指标的变化是否存在联系、企业是否出现了问题、或者企业有典型独特的商业模式，例如收入的季节分布、客户的构成或某些独特的业务情况。

铂略把财务报表分析主要目的列了以下七个方面。其实财务分析的主要问题和财务指标的大类是有联系的，财务指标分析要向财务指标的阅读者或者管理层提供以下几方面的信息：

①公司的盈利能力有多大？

②公司的流动性如何？是强还是弱

③企业是否面临风险？面临的风险有多大？主要是哪方面风险？

④企业资产使用效率如何？

⑤上市公司的财务盈利和市场表现如何？

⑥公司对股东而言创造价值了吗？

⑦公司的增长能力？

财务报表分析实际上可能包括很多方面的内容。故在覆盖面全的基础上可能对于某些问题会作为单期财务报表的重点问题加以分析和展示。以下是财务报表起到的逐层的三个层次的作用。当然每一个层次具体的财务报表分析，它用的深度是不一样的。

1、传统和直接的财务报表分析

传统的财务报表分析比较直接，主要工作是计算财务报表的关键指标并进行比较分析，对于分析出来的指标变动和差异作解释和说明。

2、财务视角的综合状况分析

如果把分析层次往上提升就会发现，其实财务报表是为企业综合状况提供财务视角的数据。在做财务数据分析时，可以根据表现各异各类的数据找到关注点去做全面评价，甚至可以把企业某些定性的因素想方法在财务的视角进行量化分析。

3、财务分析还能做到商业模式分析、风险和内控评估

整个财务报表分析能够做到对企业商业模式的利弊分析、对于企业存在的风险进行揭示以及对于企业目前的战略实施和内部控制情况进行评估。

 

案例二、企业业务的整体评价

其实在财务报表分析的基础上更注重对企业整体的业务情况做评价。在此案例中选择分析的不是企业的损益表和资产负债表，而是非常重要但是平时分析比较少的现金流量表。实际上所有财务报表的中间关系是设计得非常精确的，现在主要的财务报表有四张：第一张表是资产负债表，第二张表是损益表，第三张表是现金流量表，第四张表是股东权益变动表。其中现金流量表是用收付实现制来编制的，其它三张表实际上都是用权责发生制编制的。

财务报表间的关系原理

 

在现在的财务发展趋势中，资产负债表的重要性是最高的，资产负债表的期初和期末的现金变化就直接可以和现金流量表的现金净变化的最下面的一排列示相对应，在损益表当年的净损益或者综合收益会反映在资产负债表的所有者权益中的当年净利润和其它综合收益里。各报表中间实际上是有非常强的关联而且是可以相互对应的。基于该情况，下面展示一张用间接法制作的企业现金流量表（同上，添加表格），中国企业不仅使用有用间接法编制，也有用直接法编制报表，能够提供的信息会更多。

 

 

不难发现总体现金增加大概是135个单位，假设单位为百万，则企业现全年现金等价物的增加数是1.35亿，其中经营活动的净现金流是1.4亿，投资活动的净现金支出是1.5亿，而筹资活动净现金流是1.4亿，上述是企业整体现金流三方面的具体表现，在具体的经营活动净现金流中发现企业的今年税前利润有1亿，如果从税前利润去推导经营活动净现金流，加上主要项目折旧和摊销的1.6亿。说明企业整体的资产是比较重的，即通常的重资产运营企业。

在推导资金活动现金流中减去运营资本的变化，其中最多的就是应收款、应付款和存货等在企业的正常经营中最容易发生变化的项目。相应地在投资活动现金流中企业今年支出最大的是购买固定资产和研发的投入，间接说明企业有信心而且是投入了相应资源的，大多数在研发和设备上投入资源的企业在描绘自身增长潜力时会比在该方面投入少的企业更有说服力。

在筹资活动方面企业今年企业现金的筹集运用了发行股票的权益类工具，也运用了发行债券的负债类工具。为什么企业要选择上述两种方法去筹资、为什么是现有的比例，都是需要考虑的问题。而企业今年也有大概6500万不小的分红规模，在经过6500万分红的情况下企业今年的现金等价物增加还有1.35亿，说明企业今年的现金流确实是比较理想的，这只是根据企业的现金流量表做出的初步判断，实际上企业的现金流量表分析是必须要和资产负债表、损益表相关联的，因为损益表上的收入迟早都是要在现金流上体现的。

如果收入没有获得现金的流入，那证明上述收入可能是收不回来了，应收账款处可能是要计提坏帐的。成本费用的流出都会在现金流中反映，故整体上损益表和现金流量表的关系也是比较密切的。在计算现金流量表中经营活动现金流时，不难发现很多资产负债表的项目期初和期末的变动是直接用来计算现金流量的，同样存货的变动放在经营活动现金流中，固定资产的变动放在投资活动现金流分析中。故要对企业的现金流量表做分析，实际上需要把资产负债表和损益表结合在一起。

除了财务报表之外可能报表附注也为分析现金流量表提供了基础。例如企业固定资产折旧的具体金额、企业是否涉及现金相关的其它变动如计提坏账准备、是否涉及没有在报表中反映详细的内容如固定资产处置，上述都可以到附注里去找具体披露。

铂略向大家推荐下列思路

（1、经营活动现金流做分析）

实际上相比企业今年要支付的利息税金和红利是远远超过的，即企业在支付上述费用上是有足够的资金资源，为什么企业的经营活动现金流在今年1亿的利润情况下会有如此强劲的表现。主要原因是因为企业固定资产的规模比较大，当初花费了大量的资金来购置固定资产，现在导致企业有非现金支出折旧，故现金流比看到的利润表现得更好，企业今年整体的运营资产是增加了，反映出的具体表现是应收款增加、存货增加，而且增加的幅度比应付款增加的幅度要高，实际运营成本增加自然反映到现金流出上。除了看总体规模外还要看应收款、存货和应付款的周转率，不难发现今年应付款的周转天数变短，即企业可以用更快速度去支付供应商的货款，实际上也加速了企业的资金支出。还有企业今年因为盈利很好而计提了大量税金。但在现金流量表中只看到了部分，因为那部分是当年实际上缴的。税只有实际上缴的才会在现金流量表中明确披露，故还有部分税金是需要在第二年去缴纳的，这就需要准备资金去应对税金的支出。整体经营活动的现金流表现很好，为什么会表现得好、在表现好的基础上需要看到有哪些方面是值得关注的。

（2、投资活动现金流分析）

第二部分（第一部分在哪儿？）是投资活动的现金流，企业确实在固定资产上有比较大的投入，在资产负债表中不难发现固定资产的价值余额增大了很多。因为当年还有固定资产的处置，所以需要额外信息来判断被处置的固定资产是否具有如此大的规模。因为被处置的固定资产数据实际上是企业摊余或者折旧剩下的固定资产残值和处置金额的差，并不能代表被处置的固定资产规模是很小的。所以要关注新增的固定资产是对于被处置资产的替代还是为了产能扩张新购的。如果说是对于产能的扩张。不难想象是不仅是企业去年的收入规模，新增的固定资产在未来的一年中也会体现出经济效益。2008年对于固定资产的投入可以预示2009年正常经营的收入规模比2008年会有较大的提高。企业在研发项目的大手笔投入是为提高企业未来竞争力提供基础的。在财务资金流上比较紧张的企业是很有可能压缩研发支出的，从上述角度出发该企业的整体现金流是比较充裕的。

（3、筹资活动现金流分析）

在筹资活动方面也可以对企业的现金流做分析。在之前报表的描述中得知企业发行了股票和债券，由于有债券的发行企业的财务杠杆使用情况肯定是和之前有所不同的。如果只发行债券，企业的负债率会提升，而现在股票和债券的同时存在实际上会使得企业的整个负债率可能对于财务杠杆的运用而言只是稍微提高了些许，发行债和发行股票很大的不同是债券是必须要还本付息的，对企业而言造成了比较大的资金压力。

当然债券比银行借款在某方面会有好处，因为债券的还款期限比较长，能够对应企业长期的资本投入。所以说企业为去年固定资产的投资准备了长期资金。在整体固定资产发挥效用的未来才会对应着企业的现金偿债流出，如此一来大家对企业经营在资金和财务工具运用上会有深刻的印象。很多企业出现了短债长投的情况，只借得到短期的银行借款但却用于产能的扩张。一旦资金流出现紧张或者瓶颈，企业就会很难周转。企业发行债券是有利息的，不难求出该企业的发债利率是6%。具体的计算请用财务费用和企业的发债规模去做比较。企业用借来的资金的使用效率即它的收益率是要超过企业借来资金要承担的成本即利息时，换言之只要是在回报率超过利率的情况下企业运用财务杠杆实际上对企业的整体效益提升是有利的。我们刚才已经确认企业在进行研发投入、资产控制时用的不是经营活动产生的现金，而是运用了筹资活动的现金去应对的。故企业在整体的资金运用上和策划上是比较健康的。

铂略在此对该企业做一个简要总结，实际上企业不仅现金状况有很大的改善、对于股东的重视程度较高，对于支付股息回报股东也有足够的现金储备，还可以去做未来的扩张和研发持续的投入。可以预测企业在未来若无特殊情况，会有继续扩张的趋势。按此态势，企业未来的资金状况会保持稳定或者继续改善。

上述是从整体财务报表和企业业务结合的角度对企业的现金流量表进行的详细全面的分析，该案例实际上是来源于ACCA的某次考试，铂略将其列出和大家共享，借此告诉大家现金流量表实际上有很多看点。